“陕西”去年平均一天赚1亿！陕西煤业今年还能继续吗？

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界面新闻记者 |张艺

一天净赚约1亿元，随着“黑金”煤炭行业景气周期的上行，千亿市值煤炭巨头陕西煤业（601225.SH）去年业绩也刷新了峰值。

陕西煤业3月6日晚间披露的业绩快报显示，公司报告期实现营业收入1,692.09亿元，同比增长11.10%；实现归属上市公司股东的净利润351.49亿元，同比增长64.10%。

与业绩预告相比，最终业绩处于预告中值，符合市场预期。

对比去年三季报，陕西煤业去年第四季度实现营业收入384.7亿元，归母净利润为68.42亿元。营业收入环比有所下滑，盈利能力仍十分强劲。

陕西煤业去年业绩增长在于主业增长与投资收益的共振。那么今年会否继续上升？

机构认为今年煤价或高位波动。陕西煤业在外延式并购彬长矿业和神南矿业后，产量还有提升空间。对于投资者来说，陕西煤业超11%的股息率、5倍左右的PE也是十分诱人的。

主业与投资两不误

陕西煤业业绩大增的原因有三，主业与投资两不误。

首先，主业方面，2022年度受市场供求关系影响，煤炭价格高位运行，陕西煤业煤炭售价同比大幅上涨。

在2021年煤价高基数之上，2022年煤价继续上涨，创出历史新高。各类煤种平均价格同比涨幅约为18%，动力煤价格同比平均上涨12%，其中标杆煤价北方港口动力煤5500大卡煤价同比上涨26%。

煤炭行业利润因此大幅扩张。国家统计局数据显示，煤炭开采和洗选业实现主营业务收入40,222.2亿元，同比增长19.5%；煤炭开采和洗选业实现利润总额10,202.0亿元，同比增长44.3%。

作为龙头的陕西煤业同样如此。公司半年报数据显示，上半年自产煤销售均价（含税）为645.02元/吨，同比上涨42.33%；同时单位成本274.06元/吨，同比增幅15.02%，远低于售价涨幅。下半年煤炭行情仍保持上涨趋势。

2022年公司原煤产量1.57亿吨，同比增长10.98%；煤炭销量2.27亿吨，同比减少1.55%。

陕西煤业去年扣非归母净利润为294.38亿元，同比增幅43.75%。对比净利润，公司去年非经常性损益约57.11亿元，2021年这一指标不足10亿元。

公司非经常性损益很大程度上来自对隆基绿能的投资收益。

陕西煤业投资眼光独到，自2017年起，便投资了同样位于陕西的隆基绿能，当时后者股价处于起飞前。陕西煤业一度直接间接持有隆基绿能股份达到举牌线。

2022年5月，陕西煤业在隆基绿能新一届董事会中未再委派董事，对隆基绿能不再具有重大影响，因此变更该投资的会计核算方法，由长期股权投资变更为金融资产核算。以隆基绿能2022年5月20日的收盘价为初步测算基准，彼时增加公允价值变动损益87.02亿元，增加归母净利润65.26亿元。

隆基绿能去年三季报显示，陕西煤业期间减持6174.86万股公司股票，季度末持股数量1.44亿股，持股比例降至1.89%。

不过隆基绿能去年第四季度股价有所回调，陕西煤业收益也有所收窄。

第三，外延式并购带来的收益。2022年陕西煤业收购同一控制下企业陕西彬长矿业集团有限公司（下称“彬长矿业”），该公司业绩比上年大幅增加。

根据去年10月陕西煤业的公告，公司拟收购彬长矿业和陕西煤业化工集团神南矿业有限公司（下称“神南矿业”）股权，合计转让价为347.63亿元。

其中，彬长矿业2021年、2022年1-7月利润总额分别为4.34亿元、12.27亿元。神南矿业所持有的小壕兔探矿权，暂不具备盈利能力。

上述公司四季度并表，新的煤炭产能的加入也增厚了陕西煤业的业绩。

今年还有机会吗？

与业绩表现同步的是，陕西煤业去年股价也一路飙升，2022年累积涨幅超过70%。其并于年内9月期间创下历史新高，股价一度冲上25.37元/股，市值突破2400亿元。之后股价有所回落，最新市值不到1900亿元。

2023年陕西煤业还有机会吗？

首先，从行业周期来看，煤价或高位波动。

冬天旺季远去，动力煤价小幅下行，煤炭指数与跑输大盘。

中泰证券杜冲认为，在增产保供大背景下，供需结构性错配更加凸显，煤价波动加大成为新常态，但行业供给乏力问题并未缓解，紧平衡格局延续，煤炭价格后市依然看涨。

“2023年或是煤价向中期均衡价格回归的一年，经历了2022年煤价的大幅上涨，我们预计2023年行业供需基本维持平衡，均价维持高位，动力煤市场价格或小幅下跌8%左右，长协价格或有微涨，焦煤价格维持平稳。”中信证券分析师祖国鹏如此预计。

祖国鹏分析认为，陕西煤业具备成本优势和规模效应，现金流充沛，具备长期高分红能力，加之公告收购集团资产，增强了成长性预期。

其次，从公司基本面来看，去年陕西煤业产量已达历史最高水平，未来增量仍存。

2023年开年陕西煤业经营数据表现良好，增幅明显。公司1月煤炭产量1309.20万吨，同比增长17.51%；自产煤销量1291.01万吨，同比增长20.02%。

陕西煤业2023年1月主要运营数据

去年收购的彬长矿业和神南矿业成为陕西煤业外延式增长的动力。彬长矿业涉及在产产能1200万吨/年，神南矿业所持有的小壕兔探矿权，未到开采阶段。

祖国鹏认为，陕西煤业目前陕北矿区有五对千万吨级矿井，产能优势、规模优势明显，长期盈利能力强。“我们预计中短期随着彬长矿业产量增长，盈利水平依然有提升空间；远期，随着神南矿业资源的开发，公司长期产量增长有保证。”

再次，股息率诱人。

陕西煤业此前披露的2022-2024年股东回报规划，承诺将2022-2024年度的现金分红比例进一步提高，提高至不少于当年可供分配利润的60%。远高于上期承诺。

此前2020-2022年分红规划为以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的40%且不少于40亿元。

界面新闻以业绩快报归母净利润数据、保底60%比例计算，预计陕西煤业2022年派息约210亿元。以3月6日收盘价计算，其股息率超过11%。且陕西煤业市盈率5倍左右。